• 風格突變疊加期指升水 量化對沖產品獲利變難了
    來源:證券時報網作者:沈寧2022-12-01 04:00

    近日,期指市場迎來久違的持續升水,多空格局正在發生微妙變化。全新市場環境下,量化產品獲取超額收益變得越來越難,對中性策略的表現更是影響較大,這一現象引人關注。

    相關數據顯示,9月以來,量化對沖產品整體表現欠佳,收益為負,拉長周期看這類策略的收益也有下降趨勢,這背后有多方面原因。一些機構人士提出,期指作為中性策略的對沖端成本,它的升水對新開倉策略形成利好,投資者可考慮認購。不過,這樣的結論能否成立,很大程度上還取決于下一步的市場變化。

    期指持續升水背后

    截至11月30日下午收盤,滬深300期指主力合約報收3860.4點,滬深300指數報3853.04點,期指較現指升水7.36點;中證500期指情況也類似,期指較現指升水7.65點。實際上,自9月初開始,股指期貨市場就連續出現升水的情況。

    對此,蒙璽投資向證券時報記者表示,升水的背后,可能是由于當前市場獲取超額收益的難度比較高、套利空間不大,如果期貨貼水較多,為了避免期貨基差收縮的風險,會有較多基金選擇平倉,使得貼水收縮,最終造成升水。

    思勰投資相關負責人在分析期指升水現象時指出,期指基差變動主要受多空力量影響,期指升水一方面是場內空頭和套保力量拋壓減輕;另一方面,多頭資金加大布局,做多熱情升溫,導致空頭力量長期以來的優勢地位被打破,多空力量逐步達到均衡,甚至出現多頭占優的情況。

    量化對沖策略承壓

    “雖然今年量化的業績比主觀股票策略好很多,但相比往年的表現還是有些波動。尤其最近這段時間,量化策略的超額收益下滑得很厲害,各家機構的業績有所分化,在主觀股票策略回暖的情況下,整個量化賽道也面臨一定的壓力?!庇星廊耸勘硎?。

    據蒙璽投資介紹,今年9月以來,市場環境相對弱勢,使得量化指增策略獲取超額收益受到一定影響。具體表現在多個方面:首先,近期市場成交量有所降低,導致量價類因子表現不佳,對量價類量化指增策略獲取超額收益有一定影響;其次,近期大市值股票明顯好于小市值股票,特別是中證500表現優于小票,而目前國內較多量化機構還是更偏向于小市值股票,導致獲取超額收益難度加大;再次,板塊收益差別較大,且風格輪動頻繁,對量化機構來說,抓取超額收益的難度也有所加大。

    量化對沖類策略同樣受到了來自市場變化的壓力。私募排排網數據顯示,近三個月有業績記錄的907只市場中性產品,整體收益為

    -1.35%,僅257只實現正收益。從長期看,這類策略的收益也有下降趨勢。近一年有業績記錄的789只市場中性產品,整體收益為0.35%,其中463只實現正收益;近兩年有業績記錄的600只市場中性產品,整體收益為10.41%,其中494只實現正收益。

    華南某量化私募人士稱,從9月份開始,整個股票市場情緒都非常低迷且脆弱,三季度財報發布后,有的大市值股票業績爆雷,中小票也不樂觀,難得反彈一波又迎來掉頭大跌,這種延續性不強的行情加大了量化做出超額的難度;9月市場交投活躍度有所下降,兩市成交額全月平均在7000億元左右,較上月下降約30%,對高換手策略并不友好。股票中性方面,受到對沖成本的擴大,股指期貨對沖端基差收斂甚至翻正,產生了一部分浮虧,9月以來造成中性產品2%~3%的虧損。

    中性產品迎買入良機?

    股票中性策略是相較于股票多頭、指數增強策略更穩健的絕對收益產品,通過使用對沖工具對沖掉自身的市場波動風險,讓投資組合有效抵御市場的波動。這類產品素以收益穩健著稱,因此近期的波動也格外引人關注。

    一位長期跟蹤量化策略的分析人士稱,國內股指期貨上市后,中性策略快速發展,但最近幾年這類產品逐漸穩定甚至萎縮,整體收益明顯下滑,各家管理人間的競爭也越來越“卷”,份額向頭部機構集中。長期來看,在量化超額收益下降的大趨勢下,中性策略的規??赡苓€會進一步下降。事實上,現在多數量化機構已經不再單純追求阿爾法,而是向貝塔要收益,比如發行指數增強產品,或者在選股上增加風格暴露。

    有機構人士提出,當前或是買入中性產品的較好時機。蒙璽投資認為,股指期貨貼水是中性策略的對沖成本,股指期貨長期貼水,中性策略一直成本較高。近期股指期貨持續收斂,甚至升水,對沖成本為負,在超額不發生變化的情況下,會直接增厚對沖產品的收益率,因此利好中性策略。

    “僅從對沖端看,期指升水的情況下買入中性產品確實有助于增厚收益。但這里有一個前提,就是基差結構會保持穩定,甚至回歸以往貼水狀態,假如像2014年底那樣,市場風格劇變升水持續擴大,那么買得早的投資者可能還會面臨很大的浮虧壓力。此外,如果股市繼續回暖,那么股票產品的吸引力顯然比中性產品要大得多?!鄙鲜龇治鋈耸糠Q。

    聲明:證券時報力求信息真實、準確,文章提及內容僅供參考,不構成實質性投資建議,據此操作風險自擔
    下載“證券時報”官方APP,或關注官方微信公眾號,即可隨時了解股市動態,洞察政策信息,把握財富機會。
    網友評論
    登錄后可以發言
    發送
    網友評論僅供其表達個人看法,并不表明證券時報立場
    暫無評論
    為你推薦
    時報熱榜
    換一換
      熱點視頻
      換一換
      任你玩人免费视频_任你躁在线精品免费_任你躁在线精品免费69影视_第1页