• 什么信號?這一利率再度攀升超過政策利率,債市調整余波仍在,資金面后市走勢如何?
    來源:證券時報作者:孫璐璐2022-12-01 00:30

    盡管上周五人民銀行宣布即將全面降準0.25個百分點,給市場帶來了維持流動性合理充裕的政策暖意,但受臨近月末等因素影響,本周以來,短端資金利率再度快速回升,債市依然處于波動調整中。

    隨著年末臨近,資金面變化的動向受到市場持續關注。分析人士認為,降準消息落地后,短期看,資金面波動已經有所平復,但年底波動或仍有放大的可能,對債市的擾動仍在;未來,銀行間存款類金融機構7天期質押式回購(DR007)利率向同期限政策利率回歸是大勢所趨,債券市場收益率的上行將成為必然。

    月末短端資金利率快速上行擾動債市

    本周以來,為維護月末流動性平穩,人民銀行加大公開市場逆回購操作力度,不過,短端資金利率僅時隔一周再度快速回升。截至11月30日,DR001加權平均利率近1.6%,較上一日上漲超53個基點;DR007加權平均利率突破2.0%,較上一日上漲超14個基點,目前已高于同期限政策利率。

    短端資金利率的回升,也擾動債市。記者查閱部分固定收益理財產品的凈值變動發現,雖然上周隨著債市企穩回調,部分理財產品凈值止跌回升,但本周以來又出現微跌。

    光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示,進入11月,債市不斷調整,10年期國債收益率不斷上行,這主要是受到投資者對于經濟基本面以及貨幣政策預期影響。近一段時間經濟回穩向上,疊加疫情防控“二十條”以及若干促進房地產市場平穩健康發展政策的發布,投資者對于經濟基本面的預期出現了可喜的改善。同時,代表貨幣政策動向的DR007利率亦在向7天期逆回購利率回歸,使得債券市場收益率上行成為必然。

    截至11月30日,10年期國債活躍券“22附息國債19”收益率已突破2.9%,與此同時,當天國債期貨全線收跌,三大主力合約均創逾一年收盤新低。業內普遍分析認為,債券收益率上行(價格下跌)趨勢并未結束。中信證券首席經濟學家明明認為,從中期維度看,債券市場運行的底層邏輯已經有所轉變,10年期國債到期收益率達到3.0%將是今年年底到明年一季度債券市場運行的方向。

    值得注意的是,伴隨近期債市出現走熊跡象,股市則有一定程度的反彈回暖。鵬揚基金現金管理部總監陳鐘聞近日對記者表示,由于明年經濟大概率會比現在更好,從未來一年左右時間的大類資產配置角度看,目前股票的性價比好于債券。不過,在這個過程中,債券也不是沒有機會。短期超調的短債可能會先出現一些機會,長債利率則要結合經濟基本面修復的情況看。

    市場資金利率回歸政策利率大勢所趨

    隨著年末腳步的臨近,資金面變化的動向受到市場的持續關注。分析人士認為,降準消息落地后,短期看,資金面波動已經有所平復,但年底波動或仍有放大的可能,對債市的擾動仍在。

    張旭認為,降準將釋放的流動性規模并不大,不會阻礙銀行體系流動性從略偏寬松的狀態向中性回歸。相應的,未來DR007等資金利率向7天期逆回購利率的穩健回歸也是大勢所趨。

    事實上,從11月30日的資金利率結果看,DR007加權平均利率已實現與7天期逆回購利率的“匯合”。這雖有月末資金面從緊的擾動,但拉長時間看,今年二季度以來,DR007加權平均利率經歷了從快速回落并持續低于7天期逆回購利率,到近期逐漸回升并不斷向逆回購利率靠攏的轉變,變化的背后反映著貨幣政策取向的邊際調整。

    中國銀行研究院最新研報表示,2016年2月后,央行常態化開展7天期逆回購操作向金融機構投放流動性,此后至今,“利率塌陷”(貨幣市場利率持續顯著低于政策利率)已出現兩次,最近的一次便是2022年4月至今,逆回購利率由2.1%降至2.0%,DR007快速降低并在7、8月份探底(約在 1.4%—1.6%之間)。兩次“利率塌陷”出現的時間與疫情影響經濟的時間高度吻合,疫情沖擊下實體部門融資需求不足,導致商業銀行對實體部門貸款少增、銀行對流動性需求萎靡,因此在銀行間市場不愿融入更多流動性,從而出現市場利率大幅下降。

    針對9月以來DR007加權平均利率的觸底反彈,張旭表示,貨幣政策取向決定了DR007的走勢,近幾個月信貸狀況有所改善,最近三個月的新增貸款同比增速趨勢性提高、M2增速處于高位,因此自9月起央行便引導DR007穩健地向逆回購利率回歸。

    明明表示,今年8月到11月間,資金面呈現逐步收緊的趨勢,信貸需求修復和寬貨幣退出導致銀行間流動性“水位”下降??紤]到信貸投放和存款增長對于超儲的消耗,預計年底資金面很難回到年中的寬松水平。春節前現金需求回升,流動性缺口較大,資金面波動或將加大。

    校對:王蔚

    責任編輯: 高蕊琦
    聲明:證券時報力求信息真實、準確,文章提及內容僅供參考,不構成實質性投資建議,據此操作風險自擔
    下載“證券時報”官方APP,或關注官方微信公眾號,即可隨時了解股市動態,洞察政策信息,把握財富機會。
    網友評論
    登錄后可以發言
    發送
    網友評論僅供其表達個人看法,并不表明證券時報立場
    暫無評論
    為你推薦
    時報熱榜
    換一換
      熱點視頻
      換一換
      任你玩人免费视频_任你躁在线精品免费_任你躁在线精品免费69影视_第1页