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【研報掘金】機構:券商估值與盈利或迎來雙重修復 板塊存在上漲空間
來源:證券時報網作者:吳曉輝2022-11-15 17:34

機構指出,從目前估值來看,券商板塊PB估值為1.1X倍,為近五年4%分位數水平。未來隨著美國通脹壓力緩解,加息預期下行,同時在穩住經濟大盤的主基調下,宏觀經濟政策、行業政策有望改善市場預期,券商估值與盈利將迎來雙重修復,板塊后續仍然存在上漲空間。目前從券商板塊配置的勝率、賠率來看,板塊具備配置價值,維持行業“強于大市”評級。

核心邏輯

1、2022年前三季度,由于權益市場行情遇冷,證券行業業績整體呈現同比下滑趨勢,行業格局進一步分化,頭部券商盈利能力繼續提升。41家上市券商合計實現營收3710.4億元,歸母凈利潤1021.2億元,分別同比下滑21.0%和31.2%。歸母凈利潤CR5/CR3分別占比44.7%/32.1%,同比+3.8pct/+4.4pct,頭部五家歸母凈利潤占比超40%,ROE水平較高,盈利能力更強。

2、自營業務下滑是第三季度證券行業業績下行的主因,近日隨著市場利空因素逐漸消化,市場情緒出現回暖,當前市場進一步下行空間有限。從目前估值來看,券商板塊PB估值為1.1X倍,為近五年4%分位數水平。未來隨著美國通脹壓力緩解,加息預期下行,同時在穩住經濟大盤的主基調下,宏觀經濟政策、行業政策有望改善市場預期,券商估值與盈利將迎來雙重修復,板塊后續仍然存在上漲空間。目前從券商板塊配置的勝率、賠率來看,板塊具備配置價值,維持行業“強于大市”評級。

3、持續看好券商板塊估值與盈利能力過度錯配下的修復價值。從市場環境來看,當前市場流動性充足,通過股債比判斷市場下行空間有限;從估值與盈利配比來看,當前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約3%的底部區間,與當前盈利狀況嚴重錯配,估值修復空間充足。選股方面,聚焦具備長期盈利增長空間和估值提升邏輯的個股。

利好個股

華西證券指出,今年市場大幅波動后,板塊乃至整體市場估值處于歷史地位,復盤歷史可知此時正是券商板塊布局良機。個股方面,建議關注三條主線:1)今年以來大幅調整,估值隱含成長性大幅低于實際值的東方財富;2)兼具管理層優勢與區位優勢,兼具短期業績與長期財富管理邏輯的國聯證券;3)交易業務穩健,受益行業集中度提升的龍頭中信證券、中信建投、國泰君安;4)投行恢復、自營有望反轉的廣發證券。

開源證券認為,券商板塊估值位于歷史低位,穩增長政策發力利于增強經濟改善信心,市場交易量持續回暖,全面注冊制等政策利好漸行漸近,看好當下券商板塊超額收益?!敖蒂M”擔憂此前反映較充分,隨著新發產品或份額降費事件落地以及權益市場改善,降費擔憂有望修復,我們對低估值券商財富線標的更加樂觀,推薦東方財富、廣發證券和東方證券,推薦綜合優勢較強的國聯證券和中信證券,投行線推薦國金證券。

本文內容精選自以下研報:

中信建投《證券行業:Q3業績利空出盡,靜待后續修復,建議關注投行受益邏輯下的配置組合》

萬和證券《證券行業2022年三季報綜述:三季度業績承壓,景氣改善帶來配置機遇》

華西證券《券商2022三季報綜述:市場波動業績承壓,IPO超募助力投行收入小幅增長》

興業證券《非銀金融行業周報:個人養老金細則落地,非銀板塊有望迎來修復》

開源證券《非銀金融行業周報:穩增長政策利好非銀,超額收益有望延續》

責任編輯: 劉少敘
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