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體量大、周期長,最受GP歡迎!萬億險資加速布局一級市場
來源:創業資本匯作者:卓泳2022-11-13 19:48

兼具“長期資金”和“機構資金”雙重屬性的保險資金,是私募股權投資中最為匹配的資金來源之一,在國家政策鼓勵和保險機構資產配置需求的驅動下,近年來,保險資金在投資私募股權投資基金方面跑出了“加速度”。

根據中國基金業協會數據顯示,股權創投基金與保險資金合作已初具規模、逐年增長,近三年獲得保險資金出資的股權創投基金的數量與規模均逐年提升,數量從2019年末的350只增加至2021年末的541只,規模從2019年末的0.89萬億元增加至2021年末的1.37萬億元。

另據執中數據顯示,截至2022年11月8日,私募股權基金的LP中,保險系LP有142家,包含保險資管、保險中介機構、壽險公司、財險公司、保險集團、其他保險公司等類型,共計投資了752只基金。

然而,私募股權投資機構想獲得保險資金的支持并不容易。究竟哪些GP拿到了這些“長錢”?保險資金有怎樣的出資和回報要求?

險資對私募股權投資基金的出資保持穩定增長

中國保險資產管理業協會編寫的《中國保險資產管理業發展報告(2022)》顯示,截至2021年年末,保險公司股權投資規模為1.71萬億元,占總投資資產比重的7.88%,僅次于債券、金融產品、銀行存款,是保險資金的第四大資產配置類別。

從各類股權投資資產的規模占比來看。未上市企業股權中保險類企業和非保險類企業投資規模分別為3055.81億元和7504.14億元,占股權投資資產比例分別為17.95%和44.08%;股權投資基金中保險系股權投資基金和非保險系股權投資基金規模分別為684.52億元和4224.53億元,占股權投資資產比例分別為4.02%和24.81%;股權投資計劃規模為1555.30億元,占股權投資資產比例為9.14%。

從各類股權投資資產的規模增速來看。股權投資計劃增長最為突出,同比增長30%;其次為非保險系的股權投資基金,同比增長17%;第三為非保險類未上市企業股權,同比增長9%;保險類未上市企業股權和保險系股權投資基金的規模出現負增長,增速分別為-11%和-12%。

不同類型的保險公司在股權投資方式上存在不同傾向。壽險公司的配置以未上市企業股權和股權投資基金為主,占比分別為47%和42%;產險公司以非保險類未上市企業股權為主,占比53%;保險集團(控股)公司幾乎全部配置于未上市企業股權,占比達99%,其中保險類未上市企業股權占比超過半數;再保險公司配置股權投資計劃比較突出,占比達35%。

此外,直接股權和間接股權投資規模保持穩定增長。調研數據顯示,截至2021年末,188家保險公司直接股權投資(包含境外股權投資數據)的規模為1.13萬億元,同比增長為13.55%。其中,長期股權投資8916億元,同比增長9.66%;以自有資金對保險類企業的股權投資3217億元,同比增長4.64%。截至2021年末,102家保險公司間接股權投資(包含境外股權投資數據)規模為7238.78億元,同比增長21.28%。其中,私募股權基金規模為5851.63億元,占比81%,同比增長21.53%;股權投資計劃規模為1387.15億元,占比19%,同比增長20.24%。

泰康人壽最“慷慨”紅杉、君聯等獲10次以上出資

誰在出資?執中數據顯示,險資投資基金數量排名前三的分別是:泰康人壽、中國人壽和百年人壽。而2022年至今,險資出資共達147次,參與47只基金的出資。今年出資3筆以上的險資LP有:光大永明人壽(9筆)、泰康人壽(6筆)、中國太平洋人壽(5筆)、國華人壽(4筆)、財信吉祥人壽(3筆)、大家人壽(3筆)和中信保誠人壽(3筆)。

作為險資LP中最活躍的一位,泰康一直保持對一級市場投資的熱度,尤其是2019年之后,對私募股權行業的布局更加頻繁。據不完全統計,泰康人壽保險有限責任公司作為LP已出資700多億,其中400億元均是在2019年之后進行出資,是高瓴、紅杉中國、源碼資本、鐘鼎資本、元禾控股、鼎暉投資、賽富投資、經緯創投、順為資本等機構的LP。

此外,中國人壽也較早入局一級市場投資。公開資料顯示,中國人壽保險股份有限公司自2010年開始做LP,整體對外出資超2000億。除去其集團旗下管理的基金以外,也有近1400億的出資,是國科嘉和、國發創投、中保投資等機構的LP,多偏好國資背景的機構。

雖然險資投向私募股權投資領域的資金占其總投資資產比重不足8%,但對私募股權投資市場來說,已經是一個巨大的資金來源。執中統計數據顯示,獲得險資青睞的創投機構包括紅杉中國、前海母基金、高瓴資本、達晨財智、國中創投、信達風、CPE源峰、國科投資、遠洋資本、鐘鼎資本、同創偉業、德同資本、國投創業、國科嘉和、源碼資本、云峰基金等。

其中,遠洋資本、元禾辰坤、君聯資本、鼎暉投資、深圳珠投投資和紅杉中國獲得險資出資的數量均在10次以上。從險資LP投資的基金類型來看,以成長型基金為主,主投行業包括生產制造、先進制造、醫療健康、企業服務、汽車交通等。實際上,險資采用不同的路徑進行投資,投資偏好和投資形式都各不相同。執中市場營銷官宋紹彥對記者分析:

——保險集團/子公司通過旗下另類投資部投資時,更偏向于投不動產、醫療健康、企業服務、能源環保等與保險戰略相匹配的領域的項目;

——保險公司通過其資產管理中心投資,更愿意看綜合基金、專項基金,對賽道、領域沒有太多限制,但對GP篩選較嚴格,有明確要求;

——保險系資產管理公司則會投PE基金、產業基金、不動產基金、基礎設施基金等,對項目所屬賽道、領域沒有太多限制,追求財務回報;

——保險系私募基金管理人就偏向于管理成長基金、產業基金、并購基金、不動產基金;關注的賽道、領域較廣,側重醫療、教育、消費升級、技術升級等。

“長錢”不易拿:看重業績、合規和所選賽道

保險資金體量大、周期長,使其成為市場上稀缺的“長錢”,也是最受GP歡迎的LP。但與此同時,險資也有自己天然的屬性,即風險偏好較低,使得整體在私募股權領域的配置相對較保守。對險資而言,安全性始終是第一位,想要贏得險資LP的青睞絕非易事。

“我們今年拜訪了很多家險資,才敲定了他們的出資,非常不容易?!眹鴥纫患以诮衲戢@得險資出資的VC機構IR負責人對記者表示,機構此前也曾經獲得過險資的投資,所以有比較好的基礎。由于險資是長期資金,其對GP的考核更看重管理人過往的歷史業績、合規性、以及所選的賽道的未來發展空間和確定性。

談及險資對投資回報的要求,該負責人對記者表示,不同保險公司對回報的要求差別很大?!坝械谋kU公司缺少當期收益,所以更喜歡有當期收益類型的項目或基金;有的保險認為短期內波動較大暫緩了投資計劃;有的保險偏好產業資本?!痹撠撠熑苏f。

值得注意的是,近期,有十多家私募股權基金因各種原因被列入了險資的“黑名單”。日前,銀保監會在行業內下發了《中國銀保監會辦公廳關于私募股權基金管理人不良記錄名單的通報》。此次通報是《保險資金投資股權暫行辦法》2010年出臺實施以來監管部門首次公開公布私募股權基金管理人不良記錄名單。

根據通報要求,各保險機構依據相關規定和程序,停止與名單中私募股權基金管理人的投資合作,不得與其發生任何業務往來,審慎與其核心管理人員開展任何業務往來。記者留意到,名單內不乏多家知名創投機構,如信中利、高特佳、時代伯樂等多家機構旗下的基金。

有業內人士指出,一級市場并非缺少長錢,真正缺的是優質的GP,可持續投資的管理人太少??梢灶A見的是,在國家戰略和政策的推動下,險資對新興產業投資領域布局將會加深,也意味著險資在股權投資方面的出資比重也會加大。關鍵在于,GP要不斷提升自身的核心競爭力,創造好的業績,這樣才能讓險資LP以及其他LP心甘情愿地“掏腰包”。

責任編輯: 陳勇洲
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